原油在美俄会谈前企稳 供应与地缘政治交织

原油价格在美俄会谈前企稳，反映了供应增加预期与地缘政治风险的博弈。以下是具体分析： 一、供应端：OPEC+增产与俄罗斯出口韧性1. OPEC+加速增产     8月3日，OPEC+决定9月日产量再增54.8万桶，提前一年终结220万桶/日的减产协议。这一决定旨在争夺市场份额，沙特、阿联酋等核心成员国的闲置产能（约320万桶/日）为增产提供支撑。然而，7月实际增产幅度因伊拉克减产及库尔德油田遇袭而受限，显示内部执行力度存在分歧。2. 俄罗斯出口结构调整     尽管美国对俄实施二级制裁（如威胁对印度买家加征关税），俄罗斯仍通过折扣原油（乌拉尔原油较布伦特贴水约3美元/桶）和灵活运输（如中小型油轮STS换装）维持出口韧性。2025年上半年，印度日均进口俄油175万桶，占俄海运出口的47%。此外，俄罗斯与巴西、土耳其等国的能源合作（如稀土金属项目）也在推进，部分抵消制裁影响。 二、地缘政治：美俄会谈与中东风险交织1. 美俄会谈的关键影响     8月16日阿拉斯加会谈聚焦俄乌停火可能性，若达成协议，可能缓解对俄制裁并恢复黑海航运。例如，美方已同意帮助俄罗斯恢复农产品和化肥出口渠道，前提是俄方解除对相关金融机构的制裁限制。市场对协议的预期推动油价从上周近5%的跌幅中反弹，WTI原油打破连续七日下跌趋势。若谈判破裂，供应中断风险可能引发新一轮波动。2. 中东局势的潜在威胁     尽管8月暂无重大冲突，但以色列与伊朗的对抗（如6月互相袭击能源设施）仍构成尾部风险。霍尔木兹海峡承担全球20%的石油运输，若伊朗封锁该通道，可能导致油价飙升至80美元/桶以上。此外，OPEC+内部对增产节奏的分歧（如哈萨克斯坦超产）也可能加剧市场波动。 三、需求与库存：短期支撑与长期压力1. 美国库存超预期下降     截至8月13日当周，美国商业原油库存减少1147.3万桶（预期-179.4万桶），库欣库存下降99.5万桶，反映炼厂备货需求旺盛。汽油库存降至年内低位，馏分油库存减少430万桶，显示夏季驾驶季需求韧性。但中长期来看，美国原油产量维持在1343万桶/日高位，钻机数量虽环比下降，但产能释放仍需时间。2. 印度需求调整与全球贸易摩擦     印度为应对美国关税（对俄油买家加征25%关税），正推动进口多元化，2025年前4个月自美原油进口同比增长66.7%。但短期内，印度炼油厂仍依赖俄罗斯中质含硫原油（占进口量35%-40%），转向中东或西非原油需支付更高溢价。此外，美国非农就业数据疲软引发经济衰退担忧，国际能源署将2025年全球石油需求增长预期下调至70万桶/日，创2009年以来最低。 四、市场情绪与技术面：多空博弈下的企稳1. 投机头寸与机构观点     截至8月5日当周，WTI原油投机性净多头持仓减少1.02万手至2.31万手，空头头寸攀升至历史高位。瑞银预计布伦特原油2025年底跌至62美元/桶，主要因巴西、圭亚那增产及印度需求疲软。但StoneX分析师指出，WTI在75美元关口的假突破形成“看空吞没”形态，潜在目标位下探60美元。2. 地缘风险溢价的重新定价     尽管OPEC+增产施压，市场对美俄会谈的不确定性（如能源设施停火协议）和美国制裁执行力度的担忧，使得油价在64-69美元区间震荡。例如，若印度被迫削减俄油进口，可能导致全球供应缺口扩大，推动油价反弹至75美元以上。 五、未来关键变量1. 美俄会谈结果：若达成停火协议并解除部分制裁，俄罗斯原油出口可能增加30-50万桶/日，压制油价；若谈判破裂，地缘风险溢价或推升油价至75美元以上。2. OPEC+执行力度：9月实际增产是否达标（尤其是沙特、阿联酋）将影响供应预期。3. 美国通胀与货币政策：8月CPI数据若超预期，可能强化美联储降息预期，间接支撑油价。4. 印度采购策略：印度能否在21天内调整进口结构，减少对俄油依赖，将影响全球贸易流向。综上，原油价格在供应增加与地缘政治交织下暂时企稳，但中长期走势仍取决于OPEC+实际增产、美俄谈判进展及全球需求复苏力度。市场需警惕突发事件（如中东冲突升级或制裁加码）引发的剧烈波动。